Sinds de bekendmaking op 18 junith, heeft de Libra munt van Facebook veel aandacht getrokken. Ik heb er niet veel van gelezen en heb besloten om zelf eerst de white paper te lezen, om er een enigszins onbevooroordeeld idee over te krijgen. Ik zeg ‘enigzins onbevooroordeeld’ omdat ik al te lang op het gebied van monetaire systemen werk om alle vooroordelen te vermijden. De grote vraag is: “Welke waarde brengt de Libra aan zijn talloze belanghebbenden““.

Wat is Libra?

Voor degenen die alle hype hebben gemist, Libra is een nieuwe cryptocurrency, zoals aangekondigd door Facebook. Facebook zal het inderdaad niet alleen regeren, maar richt een non-profitorganisatie op, de ‘Libra Association’, samen met vertegenwoordigers van organisaties als PayPal, Visa, Mastercard en andere, die allemaal in de whitepaper staan vermeld.

Libramunten kunnen worden verkregen door ze te kopen bij geautoriseerde wederverkopers, wat ik voor de rest van dit artikel “wederverkopers” zal noemen. Deze wederverkopers moeten de munten kopen van de Libra Association. De aankoop van de Libra munten bij de Libra Association resulteert in de creatie (het slaan) van de Libra munten. Het terugwisselen van Libra munten in reguliere valuta gaat ook via deze wederverkopers. De wederverkopers van hun kant kunnen desgewenst de munten terug verkopen aan de Libra Association en zo de munten vernietigen (verbranden).

Wanneer de munten via de wederverkopers in omloop worden gebracht, kunnen ze worden gebruikt voor de handel met organisaties en bedrijven die bereid zijn de Libra als munt te accepteren. Ze kunnen ook gebruikt worden voor speculatie, wat vooral gebeurde met Bitcoin.

Het stellen van vertrouwenskwesties met een bedrijf als Facebook terzijde, komt de eerste indruk van de white paper vrij positief over. De bewering dat het veel mensen zou redden van woekeraars door hen gemakkelijk toegang te geven tot een soort bankrekening is zeer waarschijnlijk haalbaar. Dat hangt echter af van hoe graag Libra verkopers goedkope leningen willen verstrekken aan arme mensen in ontwikkelingslanden. Er is geen enkele garantie dat de klassieke leenhaaien niet vervangen zullen worden door Libra haaien. Maar omdat de concurrentie op die markten de grenzen zou overschrijden, zou dat probleem wel eens vanzelf opgelost kunnen worden.

Het feit dat de technologie die ten grondslag ligt aan de Libra munt open source is gemaakt is zeer goed nieuws. Op die manier kan de open-sourcegemeenschap leren van de vooruitgang die de Libra technologie heeft geboekt en daarop voortbouwen of deze toepassen op andere projecten. Het zal zeker veel aandacht trekken van ontwikkelaars, wat alleen maar kan worden geïnterpreteerd als goed nieuws voor de cryptowereld in het algemeen. Natuurlijk zullen alle bijdragen van de open-sourcegemeenschap aan het Libra raamwerk ook ten goede komen aan de oprichters van de Libra munt.“.

Waardestabiliteit – een gedeeltelijk onhaalbare belofte

Het wordt ingewikkelder als het gaat om de veelgeprezen “waardestabiliteit” van de Libra munt. De white paper beweert dat de wisselkoers van de munt stabiel zal blijven dankzij de steun van financiële activa met een laag risico. Deze financiële activa omvatten onder meer bankdeposito’s en overheidsobligaties in valuta’s van stabiele en gerenommeerde centrale banken. Vanuit mijn perspectief kan deze “waardestabiliteit”-claim niet worden gehandhaafd, althans niet voor iedereen.

“Omdat de reserve niet actief zal worden beheerd, zal elke waardestijging of -afname van de Libra uitsluitend het gevolg zijn van de bewegingen op de valutamarkt.”

Het bovenstaande is een letterlijk citaat uit het Libra reserve paper. Voeg daarbij dat de Libra niet is gekoppeld aan een valuta en u krijgt de situatie dat de handelswaarde volledig afhankelijk is van de marktkrachten, die, zoals we allemaal weten, zeer onvoorspelbaar kunnen zijn. 

De paper over de Libra reserve zit vol goede bedoelingen om de consument te beschermen tegen valutavolatiliteit. Er worden echter geen concrete voorschriften genoemd. Het koppelen van de Libra aan het gemiddelde of de mediaan van de valuta in het mandje zou bijvoorbeeld een concrete bescherming zijn, maar er wordt letterlijk gesteld dat de Libra Association niet het monetaire beleid bepaalt, waardoor alles aan de wederverkopers wordt overgelaten.

Deze wederverkopers zijn gedeeltelijk beschermd tegen verliezen omdat ze altijd een minimumprijs voor hun Libra krijgen van de Libra Association. Dit is echter niet het geval voor de gebruikers van de Libra , omdat voor hen de wisselkoers wordt bepaald door de markt. Bovendien kan die wisselkoers ofwel een stuk hoger ofwel een stuk lager zijn dan de wisselkoers die de wederverkopers ervoor krijgen, afhankelijk van de vraag en de winststructuur van de wederverkopers.

De bewering dat een ‘bank run’, een situatie waarin iedereen zo snel mogelijk van zijn Libra af wil om verliezen te minimaliseren, nooit kan gebeuren, is dus alleen technisch gezien waar. De wederverkopers krijgen de garantie dat elke Libra die ze in handen hebben, wordt ondersteund door de Libra Association, die de rol van de Libra Centrale Bank speelt.

De wederverkopers verkopen hun Libra echter tegen marktwaarde, die waarschijnlijk hoger zal zijn dan wat ze er zelf voor betalen, en kunnen ze terug kopen tegen een lager tarief dan waarvoor ze ze verkopen. Als de prijs zou dalen, hebben wederverkopers de vrijheid om zichzelf te beschermen tegen verliezen door veel minder te betalen voor een Libra dan wat ze kunnen krijgen van de Libra Association. Dit zou een ‘bank run’ op de wederverkopers kunnen veroorzaken.

Dit betekent dat de aanspraak op volledige ondersteuning door de reserve alleen geldt voor de wederverkopers, en niet voor de gebruikers. De enige manier om je daartegen te beschermen is het instellen van maximum- en minimumwisselkoersen voor wederverkopers die dicht bij de waarde van de reserve liggen, gedeeld door de hoeveelheid Libra munten in omloop. Dat zou echter betekenen dat de waarde van de Libra moet worden gekoppeld aan de waarde van de reserve en dat is het vaststellen van een monetair beleid waarvan de Libra Association expliciet afziet.

Libra- en valutavoorschriften

Reguliere valutawissel staat onder toezicht van de Forex marktregulering. Er wordt nergens vermeld dat de Librawissel onder dezelfde regelgeving valt, waardoor de regelgeving beperkt is tot wat de Libra Association en de geautoriseerde wederverkopers weten af te spreken. Dit kan problematisch zijn. De Libra Association is opgezet als een non-profit organisatie, maar ik zou zeer verbaasd zijn als de geautoriseerde wederverkopers geen organisaties met winstoogmerk zouden zijn, die waarschijnlijk zullen proberen om de regelgeving zo ver mogelijk weg te houden van het maximaliseren van de winst.

De Libra beleggingstoken

Laat me u voorstellen aan de Libra Beleggingspenning. Het wordt slechts één keer vermeld in het document over de reserve en de Libra Association document gaat er dieper op in.

Dit is een penning, en, in essentie, een tweede munt. Beleggers kunnen deze munten verkrijgen door minimaal tien miljoen dollar te beleggen. In de beginfase, tot de officiële lancering van de Libra, zijn ze daarmee stichtend lid.

Investeringspenningen zullen ook op een later tijdstip worden verkocht wanneer extra financiering nodig is. Deze penning geeft dan recht op dividend uit het reservefonds. Deze dividenden worden verkregen uit de rente die wordt gegenereerd door het geld in het reservefonds te beleggen. De rente wordt eerst gebruikt om de kosten te betalen voor het beheer van de vereniging, het Libra stelsel en om te investeren in verdere ontwikkeling. De rest wordt gedeeltelijk uitgekeerd als dividend aan de houders van beleggingspenningen.

Op het eerste gezicht zou men kunnen denken dat deze dividenden klein zullen zijn omdat de beleggingen weinig risico’s met zich meebrengen en dus waarschijnlijk een laag rendement zullen hebben. Je moet echter in gedachten houden dat het doel is om van de Libra een wereldvaluta te maken, wat betekent dat schaalgrootte een belangrijke rol gaat spelen als het lukt.

Het aanbod van deze lopers is beperkt. In eerste instantie worden ze alleen uitgedeeld aan de initiële investeerders en worden ze pas achteraf uitgegeven als er extra financiering nodig is.

Als de Libra met succes verandert in een geaccepteerde wereldvaluta, dan zullen de houders van deze beleggingspenningen enorme winsten behalen door de omvang van de reserve. Dit zou betekenen dat het non-profit karakter van de Libra Association slechts een mooie façade is voor een geldverdienende machine die vooral ten goede komt aan de for-profit organisaties die er mee begonnen zijn.

Krachtstructuur van de Libra Association

De Libra Association bestaat uit twee machtsentiteiten (de raad en het verenigingsbestuur), een uitvoerend orgaan (het verenigingsbestuur) en een adviserend orgaan (het adviesorgaan voor de maatschappelijke impact).

De raad heeft het grootste deel van de macht, inclusief het terzijde schuiven van besluiten van het verenigingsbestuur. De leden van de raad coördineren de technische routekaart van het systeem, in samenwerking met de open-sourcegemeenschap; zij beheren de reserve, wijzen fondsen toe en selecteren en verwijderen leden van het verenigingsbestuur. Het verenigingsbestuur speelt de rol van een toezichthouder. Meer details over de rollen zijn te vinden in het document van de Libra Association.

De leden van de raad bestaat aanvankelijk alleen uit de stichtende leden. Zij hebben elk een minimum van tien miljoen dollar aan de reserve toegezegd in ruil voor investeringsmunten.

Deze oprichters zijn ook de enige leden die transacties op de blockchain valideren wanneer de Libra op de markt wordt gebracht. Entiteiten die transacties valideren worden validatieknooppunten genoemd. In eerste instantie treden alleen de stichtende leden op als validatorknooppunten, maar er wordt een overgangspad beschreven waarin andere entiteiten in een later stadium ook als validatorknooppunten kunnen dienen. De sleutel is het financiële belang. Het financiële belang in de Libra wordt in eerste instantie alleen bepaald door het bedrag aan investeringsmunten dat men in bezit heeft. In een later stadium zal het bezit van een voldoende hoeveelheid Libra ook meetellen voor dit financiële belang.

Het stemrecht wordt ook bepaald door het financiële belang dat men heeft in de Libra . Elke investering van tien miljoen dollar levert u één stem op.

Het aantal stemmen is beschermd om de machtsconcentratie te beperken. Voor de stichtende leden, d.w.z. degenen die over voldoende investeringsmunten beschikken, is dit maximum vastgesteld op één procent van de stemmen of één stem, afhankelijk van welke van de twee het grootst is. Indien een stichtend lid meer stemmen zou hebben dan de limiet toestaat, moet het overtollige stemrecht worden gegeven aan het bestuur van de Libra Association, dat de stemmen kan delegeren aan andere entiteiten onder voorwaarden die zijn vermeld in het document van de Libra Association. Deze stemmen kunnen worden gegeven aan entiteiten die niet voldoen aan de investeringsbehoefte van tien miljoen dollar.

Het is niet helemaal duidelijk uit het document of beleggers die over voldoende beleggingspenningen beschikken, maar niet als validatieknooppunt fungeren, ook stemrecht hebben. Als ik tussen de regels door lees, neem ik aan dat men een validatieknooppunt moet zijn om stemrecht te hebben, hoewel ik daar niet helemaal zeker van ben.

Voor degenen die geen beleggingspenningen bezitten, kan het stemrecht alleen worden verworven door op te treden als validatieknooppunt, en ofwel een adequaat financieel belang te houden met de bewaring van de Libra, zodra deze beginnen te tellen voor het financiële belang, ofwel door het geluk te hebben om overtollige stemmen te verwerven via delegatie door het bestuur van de Libra Association.

Het aantal actieve validatieknooppunten is beperkt, en daarmee is ook de omvang van de raad beperkt. Het is de raad zelf die beslist over deze limiet, en als het aantal actieve validatieknooppunten deze limiet overschrijdt, wordt het lid met het minste aantal stemmen verwijderd. In geval van een gelijkspel wordt het lid met het kortste onafgebroken lidmaatschap verwijderd.

Het stemmen gebeurt met een gewone meerderheid of een supermeerderheid, bestaande uit ten minste tweederde van de stemmen. Een supermeerderheid is vereist voor:

• wijzigingen in het reserveringsbeleid;
• het verwijderen van een stichtend lid dat niet voldoet aan de criteria om in aanmerking te komen;
• veranderingen aanbrengen in de Libra leidende principes.

Het kost wat tijd om je hoofd rond de tekst te krijgen die in het Libra Association document wordt gepresenteerd, maar de machtsstructuur die is opgezet geeft veel ruimte voor machtsspelletjes, voornamelijk gespeeld door de meer welvarende spelers.

Stemmacht voor sociale-effectorganisaties die het vereiste inschrijfgeld van tien miljoen dollar niet kunnen ophoesten, is afhankelijk van de goodwill van het verenigingsbestuur om overtollig stemrecht te krijgen.

Dit bestuur wordt gekozen door degenen die het leeuwendeel van de macht in handen hebben. De limiet op actieve validatieknooppunten, samen met de procedure voor het verwijderen van overtollige validatieknooppunten, zorgt ervoor dat degenen die het meest hebben geïnvesteerd en er het langst zijn geweest, hun machtspositie behouden. In essentie is de boodschap: “Vertrouw ons; wij zijn de goeden,” hoewel er niets kan worden gedaan als die belofte niet waar blijkt te zijn.

De gebruikers van de Libra munt

Hoe zit het met de gebruikers van de Libra munt? Ze zijn cruciaal voor het succes van de munt en ze zullen de belangrijkste bron van financiering zijn voor de reserve, en dus ook voor de winst die uit die reserve wordt gemaakt door degenen die beleggingspenningen bezitten. Gebruikers hebben echter geen macht, tenzij ze voldoende kunnen investeren in Libra..

De Libra is een niet-rentedragende valuta, wat betekent dat gebruikers alle rente verliezen die ze hadden kunnen krijgen op hun normale valuta. Dit is tenzij, natuurlijk, iemand bereid zou zijn om rente te betalen op Libra rekeningen, maar als iemand bereid zou zijn om dat te doen, kunt u erop wedden dat ze een veel grotere winst maken dan dat ze uitkeren.

De huidige rentepercentages zijn vrijwel onbestaand, behalve voor degenen die op veel geld zitten. U moet echter in gedachten houden dat de niet-rentedragende Libra wordt ondersteund door rentedragende financiële activa.

Inderdaad, die rente, die meer is dan de gemiddelde persoon kan ontvangen op een spaarrekening, gaat niet in de zakken van de gebruikers. In het document van de reserve staat letterlijk dat gebruikers geen rendement ontvangen van de reserve.“.

Als Libra de mensen echt wil helpen om hun financiën te stabiliseren dan hadden ze de helft van de dividenden onder de gebruikers kunnen verdelen, zelfs in Libra, en zo een basisinkomen kunnen realiseren, maar toch hebben ze er categorisch voor gekozen om dat niet te doen. Dit maakt van de gebruikers activa voor de beleggers van de Libra en zij dragen het grootste deel van het risico.

Politieke macht beïnvloed

Er is ook de vraag wat er zou gebeuren als de Libra de meest gebruikte valuta wordt in een land waar er valutaproblemen zijn, zoals bijvoorbeeld Turkije. De wisselkoers van de Turkse Lira ligt al jaren op een neerwaartse helling, wat leidt tot een hoge inflatie. Wat als de Turken hun Lira in ruil voor de Libra massaal zouden dumpen? Dit zou de waarde van de Lira nog verder kunnen doen dalen en zou mogelijk desastreuze gevolgen kunnen hebben voor het banksysteem van het land. Wat voor gevolgen zou dat hebben voor de politieke onafhankelijkheid van dat land? Wat zou het doen voor de lokale economie? Een van de doelstellingen, zoals vermeld in de white paper, is het volgende:

“Wij geloven dat wereldwijde, open, directe en goedkope geldbewegingen enorme economische kansen en meer handel over de hele wereld zullen creëren.”

Dit impliceert meer internationale consumptie, wat een zegen kan betekenen voor de internationale handelsbalans van de belegger, maar het kan desastreus zijn voor de lokale handel. Tenzij lokale handelaars ook overstappen op de Libra, wat de waarde van de nationale munt nog meer schade toebrengt. Hoe zit het dan met de belastingen? Zou de Turkse regering gedwongen worden om belastingen in de Libra te accepteren of zou de Turkse Lira voornamelijk voor belastingen worden gebruikt en zal de Libra voor alle andere doeleinden worden gebruikt? Ik ga hier niet verder op in, maar ik dacht dat het in ieder geval genoemd moest worden in een kritisch artikel over de Libra.

Conclusie

Hoewel er een heleboel grote beloftes zijn die door Facebook en de andere oprichters van de Libra worden geadverteerd, ben ik er persoonlijk erg sceptisch over. Behalve de beloftes zie ik niets dat de bescherming van de gebruikers van Libra tegen uitbuiting echt garandeert, behalve misschien het feit dat uitbuiting van de gebruikers slecht is voor het bedrijfsleven voor de leden van de Libra Association. Dit komt omdat zij veel winst zullen maken met dit initiatief als zij erin slagen om van de Libra een geaccepteerde wereldmunt te maken.

Ik zie wel veel waarborgen voor de vroege beleggers en de wederverkopers. Uiteindelijk, mocht het initiatief mislukken, zijn de verliezen minimaal. De investeerders zouden toegang hebben tot de ontwikkelde technologie waarop ze andere projecten kunnen bouwen. Ze zouden een enorm inzicht hebben gekregen in het monetaire beleid en de wetgeving die ook voor toekomstige projecten kunnen worden gebruikt. De kosten voor de oprichting van de non-profitorganisatie zijn zeer laag en er wordt vrijwel niet geïnvesteerd in hardware, omdat de initiële investeerders al over de nodige infrastructuur beschikken om dit op te zetten. Het geld dat niet gebruikt wordt, wordt bewaard in een beveiligd fonds dat beheerd wordt door alle spelers die er hun geld in stoppen. Daarom is het niet zo moeilijk voor te stellen dat, in het geval van een volslagen mislukking, dit fonds zal worden herverdeeld op basis van het bedrag aan investeringsfiches dat elke belegger in zijn bezit heeft.

Als het mislukt, zijn de gebruikers degenen die het meeste verliezen. Er is geen garantie dat de wederverkopers nog steeds bereid zijn om Libra te kopen als hun winstmarges daarvoor onder bepaalde drempels vallen. De munten in omloop zullen dan alleen nuttig zijn als de validatieknooppunten, die in de nabije toekomst door de oorspronkelijke investeerders worden beheerd, nog steeds in werking zijn. Daar zijn echter geen garanties voor en wanneer het risico van het afsluiten van de validatorknooppunten dreigt te ontstaan, wordt het zeer onwaarschijnlijk dat mensen nog steeds bereid zullen zijn om Libra te accepteren voor hun goederen en diensten. De open-sourcegemeenschap zou mogelijk kunnen helpen als ze een parallelle structuur opzetten en aanbieden om Libra te ruilen voor ‘nieuwe Libra’. Ik denk dat het een goed idee zou zijn om dat vanaf het begin te hebben.

Verder dan ooit zouden alle Libra die samen met het laatste validatieknooppunt sterven, extra winst betekenen voor de stichtende leden, omdat ze die niet hoeven terug te kopen.

Ik besef dat ik hier een worst case scenario schilder en ik weet niet hoe de dingen zullen evolueren. Alleen de tijd zal het tonen, en ik geloof dat het voorstellen van een worst case scenario nodig is omdat het paden opent om te verbeteren wat er is en om de bekende risico’s te beperken.

Hey Facebook, doe mee aan de Happonomy

Op Happonomy is het een deel van onze missie om organisaties te helpen bij het ontwerpen van geld, zodat het beter aansluit bij die dingen die we echt waardevol vinden.

Hier is onze feedback aan de Libra oprichters: als u echt geïnteresseerd bent in het creëren van waarde voor degenen die geen toegang hebben tot bankrekeningen en goedkope leningen, stellen we voor om het volgende te doen:

• Voeg een eigen ontwerp toe, in Libra , voor de gebruikers. Beloof minstens de helft van de overtollige rente, na aftrek van de operationele kosten en structurele investeringen, uit de reserve te beleggen, zodat er een basisinkomen in Libra komt.
• Zet een limiet op de dividenden die houders van beleggingspenningen kunnen krijgen en kijk misschien eens naar ons Slingshot model voor waardegedreven organisaties.
• Verander de machtsstructuur van de Libra raad zodat er een constante rotatie is met nieuwe leden, die ook deel uitmaakt van ons Slingshot ontwerp.
• Leg de waarde van de Libra aan de mediaan van de waarde van de reserve om echte waardestabiliteit te creëren voor gebruikers en niet alleen voor wederverkopers.
• Gebruik een methode om de waardebijdrage te bepalen en verantwoording in te bouwen om deze waarden te handhaven. We hebben onze Value Canvas die u zou kunnen helpen bij het bepalen van de waarde.
• Voor meer inspiratie kunt u ook kijken naar ons eigen valuta-ontwerp, het duurzame geldsysteem.

Om af te sluiten met een positieve noot, misschien kan de kritiek die door mijzelf en anderen is gepubliceerd helpen om de definitieve versie van de Libra vorm te geven. Zo niet, dan zou de ontwikkelde technologie nuttig kunnen zijn voor de open-sourcegemeenschap en op een dag de basis kunnen vormen voor iets dat werkelijk waardecreatie voor iedereen in de kern heeft.